白色石油，“满血”复活

最近，电池级碳酸锂价格涨到了17万元/吨左右。要知道，去年同期它的价格只有6万到7万元/吨。当时行业压力很大，多数相关企业成本倒挂、赚不到钱，整个产业链都处在低迷调整期。

仅仅一年时间，碳酸锂价格就涨了近三倍。号称“白色石油”的锂电池核心材料，算是走出了长达两年的低谷。

市场景气度持续回升。青海几家年产万吨级的碳酸锂企业反映，下游采购需求旺盛，产品一生产出来就被客户锁定，工厂基本没有库存。全年的供货额度早已分完，当前策略是优先保障长期合作客户。

上游锂矿企业的盈利也随之明显好转。2026年一季度，天齐锂业利润同比增长约17倍，盐湖股份、藏格矿业等多家企业净利润翻倍。

碳酸锂价格的“过山车”

过去五年，碳酸锂经历了一轮完整的大宗商品周期:暴涨、暴跌、磨底、反弹。每一轮价格波动背后，都是产业链供需格局的重塑。

这轮以2021年为起点。当年国内新能源汽车市场跨越式增长，直接拉动了动力电池和上游碳酸锂的需求。但彼时全球供应链不稳定，不仅有疫情干扰海外矿山开采和物流，而且地缘冲突还推高了原材料价格。雪上加霜的是，新增锂矿产能建设周期长、落地慢，跟不上需求。

严重的供需错配，导致电池级碳酸锂价格从2021年初4万元/吨持续走高，到同年末突破了12万元/吨。成本压力随之传导到下游，相比2020年，2021年磷酸铁锂电池和三元动力电池成本上涨了三到四成。

到了2022年，紧缺格局进一步加剧。终端补库、渠道备货、海外需求扩容多重叠加，电池级碳酸锂价格一度冲高至60余万元/吨的历史高点，全年均价接近50万元/吨。超高利润吸引了全球资本集中入局，海内外锂矿、锂盐项目密集开工，这为后来的产能过剩埋下了伏笔。

转折发生在2023年下半年。此前两年投产的大量新增产能集中释放:澳洲硬岩锂、南美盐湖、国内云母提锂等全面扩容，市场供给明显宽松。

与此同时，新能源汽车增速回归理性，叠加疫情缓解，动力电池企业不再抢货，转而持续去库存，需求逐步降温。供需格局反向逆转，锂价从50万元以上快速下行，2023年末跌至10万元/吨区间，降幅达八成。

随后两年，行业进入漫长磨底期。2025年初电池级碳酸锂价格跌回6万元/吨，击穿了多数中小冶炼企业的成本线，行业出现大面积亏损，产能被迫收缩。

直到2025年下半年，市场迎来拐点。供给端出现变化:国内矿山环保整治、产能合规化调整，加上津巴布韦等产区出台出口管控政策，新增产能释放节奏放缓，有效供给阶段性收缩。需求端也有了新动力，在新能源汽车需求稳健托底的同时，储能产业迎来较快增长，成为拉动锂价修复的重要增量。

那么，这一轮上涨跟2021年有什么区别？业内人士对盖世汽车说道:“这一轮碳酸锂价格上涨跟电动车需求关系不大，主要看储能需求。

简单来讲，2021年是新能源车单一赛道引爆叠加疫情供应受阻导致的全局性紧缺，而2026年是储能主导的结构性紧平衡。周期逻辑已经发生了变化。

锂矿企业再度雄起

锂价的涨跌，在很大程度上影响着上游锂企的经营状况。过去三年，国内锂矿企业经历了“暴利、亏损、复苏”的轮回，从行业低谷逐步回到盈利修复的上行通道。

2024至2025年是调整较为剧烈的周期。碳酸锂价格低于行业平均成本线，大量依赖外购锂精矿的冶炼企业存在持续利润倒挂，产能利用率下滑，新项目扩产停滞，行业投资热度降温等问题。

像天齐锂业、赣锋锂业这样的龙头企业，盈利也像过山车一般。五年时间，两家企业盈利从亏损到正盈利，到2023年暴涨至200多亿元，再到2024年再度亏损，去年又有所回暖。

进入2026年一季度，行业景气度进一步回暖。受益于此，相关企业逐步摆脱了此前的亏损状态。作为行业龙头，天齐锂业一季度净利润达到18.8亿元，同比增长约17倍。环比净利润数据更能反映实际复苏力度:对比2025年四季度的2.83亿元，其一季度环比增长超5倍。

锂产品售价回升，叠加海外优质矿山稳定产能输出的低成本优势，共同释放了利润弹性，成为天齐锂业业绩增长的主要依托。

赣锋锂业也展现出了较强的复苏势头。其一季度预计净利润18.4亿元，已连续三个季度实现正盈利。下游储能业务成为其业绩回暖的重要增长支撑。当前赣锋锂业储能电芯产能持续满负荷运转，达到满产满销状态，且海内外订单储备充足。储能板块的稳定增长，也在一定程度上对冲了上游周期波动的风险。

盐湖股份凭借天然低成本优势，在本轮行情中盈利表现较为突出。其一季度实现净利润30.3亿元，同比增长147.4%。藏格矿业一季度净利润15.74亿元，同比增长110%，在当前市场价格下仍维持超过62%的毛利率，展现出穿越周期的盈利韧性。

从一线市场来看，当前行业供需紧张格局仍在延续。但值得注意的是，本轮复苏不再是早年“全员躺赚”的模式，行业分化较为明显:自有资源充足、自给率高的头部企业盈利丰厚，而高度依赖外购矿的中小企业盈利修复相对有限，行业进入强者恒强的集中化阶段。

行情难续超级红利

一季度业绩反弹、锂价回暖、市场供不应求，让行业乐观情绪有所升温。但从长期维度来看，本轮行情更可能是一次阶段性的结构性修复，而非新一轮超级周期的开启。有业内人士判断，此前40万元/吨以上的价格水平，重现的可能性较低。

为什么难以再现超级红利？

首先，全球锂资源产能已大幅扩张，行业缺少持续单边暴涨的基础。华泰证券测算，2026年全球碳酸锂总产量预计达216万吨，同比增长超三成，供给整体充足。

当前紧平衡属于阶段性错配:新增产能集中在下半年爬坡。需求端，电动车带电量提升托底基本盘，储能成为核心增长变量，支撑锂价修复。华泰证券与摩根士丹利均判断，2026年下半年锂价有望上探25万元/吨。但随着2027年产能全面释放，市场重回紧平衡，行业难以再现此前的超级红利。

其次，本轮需求主要由储能拉动，而储能属于项目制投资，对价格较为敏感，存在经济性红线。瑞银预计，2026年储能电池需求同比增幅将达60%，是行业最大增量。但如果锂价大幅冲高，可能会压缩储能项目收益，抑制装机需求，形成价格制衡。

另外，当前市场交易相对理性。国内碳酸锂社会库存处于近三年低位，能为价格提供一定底部支撑，但产业链不存在大规模囤货、炒货行为，泡沫化上涨的基础较弱。

但从长期周期规律看，锂行业“涨价扩产、过剩跌价、减产涨价”的循环尚未改变。当前盈利修复可能会刺激海内外产能进一步释放，机构预判2028年全球锂产能将迎来集中过剩，行业有可能再度进入下行周期。

与此同时，盈利天花板已经明显下移。2022年高点时，头部企业销售毛利率普遍超过60%，盐湖企业超过80%；而本轮头部企业毛利率多在30%左右，行业超高暴利阶段基本结束。

综合来看，未来碳酸锂价格可能在14万至20万元/吨的区间内波动，大幅偏离该区间的可能性不大。

如何跳出周期性怪圈？

周期性波动是大宗商品的固有特征，锂矿企业无法改变涨跌轮回，但可以通过主动战略布局，降低周期冲击的影响，减少“涨一年、亏三年”的被动局面。

经历多轮牛熊后，国内头部锂企逐渐摸索出一套成熟的抗周期路径:锁定核心资源、延伸下游产业链、深度绑定终端客户、持续迭代核心技术，多维度平滑行业波动。

筑牢资源基本盘是企业穿越周期的核心底气。近年来国内锂资源开发提速，资源保障能力持续增强。

根据中国有色金属工业协会数据显示，我国锂资源自给率已提升至50%左右，资源安全底座进一步夯实。

头部企业资源壁垒优势尤为突出:天齐锂业控股硬岩锂矿澳洲格林布什矿山，资源自给率接近100%，低成本海外资源构筑极强成本优势，周期低谷抗风险能力领先行业。

赣锋锂业在澳洲、阿根廷、非洲布局多处锂资源基地，整体资源自给率今年有望达到80%。盐湖股份、藏格矿业等依托国内优质盐湖资源，凭借极低开采与提锂成本，盈利稳定性也遥遥领先。

在锁定上游资源的基础上，头部锂企加速向下游产业链延伸，以期摆脱单一锂资源销售的业绩桎梏，弱化锂价涨跌对经营的直接影响。

赣锋锂业是代表之一，已成型“锂资源开采—锂盐冶炼—锂电池制造—储能系统集成—电池回收”完整产业生态，锂电下游业务营收占比已接近40%。其自研的588Ah、648Ah大容量等储能电芯贴合市场主流需求。2026年三季度新产能投产后，将进一步对冲上游周期波动，增厚企业整体业绩。

天齐锂业聚焦高附加值产品，加码氢氧化锂、金属锂等高端品类，逐步从单一原材料供应商，向综合锂电解决方案服务商转型。

与此同时，部分锂矿企业深度绑定下游终端客户，已从传统单纯锁销量，升级为依托长协定价、产能协同、技术共创搭建产业链利益共同体，成为企业对冲周期的重要抓手。

比如，赣锋锂业还入股了埃安，成为其战略投资者；天齐锂业入股smart品牌运营主体；紫金矿业参与零一汽车投资。参股或合作的目的多是深化双方在锂资源开发、电池材料及回收利用等产业链上下游的协同。

销量层面，主流锂企持续缩减波动较大的散单业务，转而与头部终端签订3年以上长期供货协议，锁定稳定出货。

其中，赣锋锂业与大众、现代等多家车企签订长协，在锂价深度下行周期，可为企业筑牢稳定营收底盘。天齐锂业与比亚迪等企业达成长期合作，有效规避了淡季订单流失风险。

利润层面，部分锂矿企业长协普遍采用市价联动、成本加成的灵活定价机制，有效平抑锂价暴涨暴跌带来的毛利波动。这样即便锂价处于低位，长协订单毛利率仍大幅优于现货业务。

技术层面，上下游深度绑定催生协同创新优势，赣锋锂业与电池龙头联合研发适配新型动力电池的高纯锂盐，实现产品差异化溢价；天齐锂业同步下游电池技术迭代节奏，持续优化产品规格，完成从原材料供给到产业链协同赋能的身份升级。

技术迭代则为企业长期稳健经营持续赋能、降本增效。比如赣锋锂业通过生产结构优化、电芯配方升级，大幅提升储能电芯性能与产品良品率。

多重战略布局落地后，国内锂产业正在告别粗放式、靠行情吃饭的发展模式，逐步转向依托资源、技术、产业链、客户生态的高质量稳健增长模式。

从2022年价格高位的暴利周期，到2024年行业亏损的低谷，再到2026年结构性回暖的修复阶段，电池碳酸锂市场这五年的轮回，让产业链各环节对行业规律有了更深的理解。

但在储能主导的新需求格局影响下，碳酸锂行业可能在逐步告别暴涨暴跌，进入相对平稳、波动可控的发展阶段。这也意味着，行业普涨普亏、全员受益的时代基本结束，资源储备、布局完善、技术领先的头部企业，更有可能在行业洗牌中持续获得市场份额，龙头集中化趋势或将延续。

对于国内锂产业而言，周期无法消除，但风险可以对冲，被动依赖价格波动的模式已难以为继。而未来行业竞争的焦点，可能不再是短期价格涨跌，而是资源储备、全产业链布局、技术能力和客户生态的综合实力。