越跌越买　全球央行都在“囤货”黄金

7月7日，我国央行公布数据显示，截至6月末，我国黄金储备达7544万盎司，环比增加48万盎司，增持规模较5月份进一步扩大。我国央行本轮增持黄金始于2024年11月，截至今年6月末，已经连续20个月增持黄金。今年3月以来，央行单月增持黄金规模分别为16万、26万、32万、48万盎司，增持力度不断加大。

金价下跌过程中加大增持力度　我国央行连续20个月增持黄金

回顾6月份黄金市场走势，金价加速下行且跌幅扩大。6月上旬，因美国非农就业数据好于预期，美国CPI持续上涨创三年新高，美联储加息预期升温，美元指数走强，金价承压跌破年内前期低点。月中，美伊局势突传利好，双方停火协议取得实质性进展，霍尔木兹海峡重新开放，油价大幅下挫，金价一度迅速拉升。中下旬，黄金市场驱动逻辑转向美联储货币政策，美联储议息会议释放鹰派信号，市场对美联储年内加息预期再度升温，美元指数站上100整数关口，金价接连下跌回到4000美元/盎司下方。

我国央行连续20个月增持黄金，尤其在金价下跌过程中加大增持力度，显示出持续优化储备结构的战略思路和决心。中长期来看，我国经济增速在全世界范围内仍处于较高水平，外汇储备持续累积、储备率充足，但黄金储备占比偏低，通过长期稳步增持黄金，将降低对传统储备货币的依赖，增强我国金融体系的抗风险能力，并逐步提升人民币国际化水平。

全球各央行购金趋势未止　五年后黄金储备占比将适度上升

当前越来越多的国家开始重视黄金储备作用。国际清算银行建议，新兴国家面临国际环境风险更大，考虑对冲风险、稳定币值，建议持有比重最好超过20%。截至2025年底，新兴市场和发展中国家央行黄金储备占比仅13%，低于全球均值，更与发达市场38%的均值水平差距显著，仍具备一定的增持空间。

世界黄金协会在今年6月份发布的《2026年全球央行黄金储备调研》显示，全球央行继续增加黄金在其储备资产中的占比。今年，84%的受访央行预计，五年后黄金在全球总储备中的占比将适度或显著提升，高于去年的76%。在这个问题上，发达经济体和新兴市场与发展中经济体(EMDE)央行的观点也高度一致，大多数央行认为，五年后黄金储备占比将适度上升。

当被问及未来12个月全球央行黄金储备的预期变化时，多达89%的受访央行认为，官方黄金储备将继续增加。发达经济体和EMDE受访央行也在该问题上呈现出一致的倾向。值得注意的是，11%的受访央行认为黄金在全球总储备中的占比将保持不变，高于去年的5%。

此外，45%的受访央行预计，未来一年内其自身机构将增加黄金储备，这一比例与2025年的43%大致相当。其余大多数受访央行预计未来12个月其黄金储备将保持不变。同时，预计增持黄金的央行数量创下新高。其中，EMDE央行在增持意愿方面领先于发达经济体央行。在EMDE受访央行中，半数认为其黄金储备将在未来12个月内增加，另一半则预计将保持不变。

调研结果显示，全球央行对黄金仍保持乐观情绪。预计未来12个月，全球央行将继续购入黄金，表明在不断变化的地缘政治和宏观经济局势下，全球央行对黄金的战略作用仍然保持信心。

受访央行依然认为，经济和地缘政治因素将在很大程度上影响其储备管理决策。黄金作为长期储值工具的作用、黄金在危机时期的出色表现，以及黄金作为多元化投资工具的重要作用，仍然是全球央行继续持有黄金的关键原因。

当被问及哪些因素与储备管理决策相关，92%的受访央行选择了利率水平，其他相关因素包括地缘政治不稳定性和通胀担忧。在今年的调研中，地缘政治不稳定性因素占比已超过通胀担忧。

虽然来自EMDE和发达经济体的央行都非常关注利率水平，但前者的关注比例远高于后者。在EMDE经济体中，较高比例的受访央行认为通胀和地缘政治局势(95%)仍是首要考虑因素，而在发达经济体受访央行中，持相同观点的比例分别为61%和67%。有54%的受访央行表示潜在的贸易冲突/关税与其储备管理决策相关，其中持有这种观点的EMDE受访央行占比(60%)几乎是发达经济体受访央行(33%)的两倍。

谈及持有黄金的主要原因，90%的受访央行表示，黄金在危机时期的表现与其组织决策密切相关或在一定程度上相关，这一因素的占比创下历史新高。84%的受访央行认为，黄金作为储值工具的作用是其持有黄金的原因之一；83%的受访央行则看重黄金作为投资组合多元化工具的特性。这些回复进一步强化了黄金作为战略储备资产所具有的重要吸引力。

在受访央行中，将黄金作为独立储备资产进行管理的情况非常普遍，但各央行越来越倾向于寻求其黄金储备存放地的多元化。

世界黄金协会在调研结论中指出，今年受访央行对黄金作为未来储备资产的乐观预期持续增强，同时增加黄金储备的意愿也同步提升。各央行继续将黄金视为储备组合中积极且重要的战略资产。经济和地缘政治不确定性长期存在，令储备管理者持续承压。利率水平、通胀前景和地缘政治不确定性引发担忧，表明多元化和风险规避仍是战略储备管理决策的关键驱动因素。

发达经济体和EMDE央行在部分选项上存在分歧，但二者都对黄金保持坚定信心，认为黄金是可靠的储值工具，也是长期储备管理战略的关键组成部分，具有重要地位。

随着全球局势日益动荡且难以预测，黄金的安全性、流动性和出色表现日益凸显，这三种特性也是全球各央行购金的三大主要投资目标。调研结果表明，各央行持续认可配置黄金资产带来的优势。根据这一趋势，在可预见的未来，全球央行仍将保持稳健的购金节奏。

美元指数出现较大幅度上升　6月份外汇储备规模下降

国家外汇管理局同日公布的统计数据显示，截至2026年6月末，我国外汇储备规模为34163亿美元，较5月末下降260亿美元，降幅为0.75%。

国家外汇管理局表示，6月，受主要经济体宏观经济数据、主要央行货币政策及预期等因素影响，美元指数上升，全球主要金融资产价格表现涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。我国经济总体平稳、向新向优发展，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

关于6月我国外汇储备余额小幅减少的情况，中银证券全球首席经济学家管涛对记者表示，这主要反映了主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响下，汇率折算和资产价格变化带来的负估值效应。

回顾6月份，美元指数延续升势，累计涨幅扩大至2.3%，非美元货币总体延续跌势。资产价格方面，全球主要金融资产价格表现分化，以美元标价的已对冲全球债券指数累计上涨0.4%，标普500股票指数则出现高位回落，下跌1.1%。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，6月末外储规模出现一定幅度下降，主要是当月美元指数出现较大幅度上升，超过了全球主要金融资产价格总体小幅上涨带来的影响，带动我国外储资产估值缩水。

王青估计，6月份全球主要金融资产价格小幅上涨，对我国外储估值有一定推升作用。不过，6月美元升值带来的汇率折算效应要明显大于全球主要金融资产价格变化带来的影响。

按不同标准测算，当前我国高于3.4万亿美元的外储规模都处于较为充裕状态。王青指出，综合考虑各方面因素，未来外储规模有望在3万亿美元上下保持基本稳定。尤其是在外部政治、经济环境波动加大的背景下，适度充裕的外储规模能为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，也能成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，我国经济运行稳中有进，产业升级与高质量发展扎实推进，经济基本面韧性充足，能够为外汇储备规模保持总体平稳提供坚实支撑。

7月7日，我国央行公布数据显示，截至6月末，我国黄金储备达7544万盎司，环比增加48万盎司，增持规模较5月份进一步扩大。我国央行本轮增持黄金始于2024年11月，截至今年6月末，已经连续20个月增持黄金。今年3月以来，央行单月增持黄金规模分别为16万、26万、32万、48万盎司，增持力度不断加大。

金价下跌过程中加大增持力度　我国央行连续20个月增持黄金

回顾6月份黄金市场走势，金价加速下行且跌幅扩大。6月上旬，因美国非农就业数据好于预期，美国CPI持续上涨创三年新高，美联储加息预期升温，美元指数走强，金价承压跌破年内前期低点。月中，美伊局势突传利好，双方停火协议取得实质性进展，霍尔木兹海峡重新开放，油价大幅下挫，金价一度迅速拉升。中下旬，黄金市场驱动逻辑转向美联储货币政策，美联储议息会议释放鹰派信号，市场对美联储年内加息预期再度升温，美元指数站上100整数关口，金价接连下跌回到4000美元/盎司下方。

我国央行连续20个月增持黄金，尤其在金价下跌过程中加大增持力度，显示出持续优化储备结构的战略思路和决心。中长期来看，我国经济增速在全世界范围内仍处于较高水平，外汇储备持续累积、储备率充足，但黄金储备占比偏低，通过长期稳步增持黄金，将降低对传统储备货币的依赖，增强我国金融体系的抗风险能力，并逐步提升人民币国际化水平。

全球各央行购金趋势未止　五年后黄金储备占比将适度上升

当前越来越多的国家开始重视黄金储备作用。国际清算银行建议，新兴国家面临国际环境风险更大，考虑对冲风险、稳定币值，建议持有比重最好超过20%。截至2025年底，新兴市场和发展中国家央行黄金储备占比仅13%，低于全球均值，更与发达市场38%的均值水平差距显著，仍具备一定的增持空间。

世界黄金协会在今年6月份发布的《2026年全球央行黄金储备调研》显示，全球央行继续增加黄金在其储备资产中的占比。今年，84%的受访央行预计，五年后黄金在全球总储备中的占比将适度或显著提升，高于去年的76%。在这个问题上，发达经济体和新兴市场与发展中经济体(EMDE)央行的观点也高度一致，大多数央行认为，五年后黄金储备占比将适度上升。

当被问及未来12个月全球央行黄金储备的预期变化时，多达89%的受访央行认为，官方黄金储备将继续增加。发达经济体和EMDE受访央行也在该问题上呈现出一致的倾向。值得注意的是，11%的受访央行认为黄金在全球总储备中的占比将保持不变，高于去年的5%。

此外，45%的受访央行预计，未来一年内其自身机构将增加黄金储备，这一比例与2025年的43%大致相当。其余大多数受访央行预计未来12个月其黄金储备将保持不变。同时，预计增持黄金的央行数量创下新高。其中，EMDE央行在增持意愿方面领先于发达经济体央行。在EMDE受访央行中，半数认为其黄金储备将在未来12个月内增加，另一半则预计将保持不变。

调研结果显示，全球央行对黄金仍保持乐观情绪。预计未来12个月，全球央行将继续购入黄金，表明在不断变化的地缘政治和宏观经济局势下，全球央行对黄金的战略作用仍然保持信心。

受访央行依然认为，经济和地缘政治因素将在很大程度上影响其储备管理决策。黄金作为长期储值工具的作用、黄金在危机时期的出色表现，以及黄金作为多元化投资工具的重要作用，仍然是全球央行继续持有黄金的关键原因。

当被问及哪些因素与储备管理决策相关，92%的受访央行选择了利率水平，其他相关因素包括地缘政治不稳定性和通胀担忧。在今年的调研中，地缘政治不稳定性因素占比已超过通胀担忧。

虽然来自EMDE和发达经济体的央行都非常关注利率水平，但前者的关注比例远高于后者。在EMDE经济体中，较高比例的受访央行认为通胀和地缘政治局势(95%)仍是首要考虑因素，而在发达经济体受访央行中，持相同观点的比例分别为61%和67%。有54%的受访央行表示潜在的贸易冲突/关税与其储备管理决策相关，其中持有这种观点的EMDE受访央行占比(60%)几乎是发达经济体受访央行(33%)的两倍。

谈及持有黄金的主要原因，90%的受访央行表示，黄金在危机时期的表现与其组织决策密切相关或在一定程度上相关，这一因素的占比创下历史新高。84%的受访央行认为，黄金作为储值工具的作用是其持有黄金的原因之一；83%的受访央行则看重黄金作为投资组合多元化工具的特性。这些回复进一步强化了黄金作为战略储备资产所具有的重要吸引力。

在受访央行中，将黄金作为独立储备资产进行管理的情况非常普遍，但各央行越来越倾向于寻求其黄金储备存放地的多元化。

世界黄金协会在调研结论中指出，今年受访央行对黄金作为未来储备资产的乐观预期持续增强，同时增加黄金储备的意愿也同步提升。各央行继续将黄金视为储备组合中积极且重要的战略资产。经济和地缘政治不确定性长期存在，令储备管理者持续承压。利率水平、通胀前景和地缘政治不确定性引发担忧，表明多元化和风险规避仍是战略储备管理决策的关键驱动因素。

发达经济体和EMDE央行在部分选项上存在分歧，但二者都对黄金保持坚定信心，认为黄金是可靠的储值工具，也是长期储备管理战略的关键组成部分，具有重要地位。

随着全球局势日益动荡且难以预测，黄金的安全性、流动性和出色表现日益凸显，这三种特性也是全球各央行购金的三大主要投资目标。调研结果表明，各央行持续认可配置黄金资产带来的优势。根据这一趋势，在可预见的未来，全球央行仍将保持稳健的购金节奏。

美元指数出现较大幅度上升　6月份外汇储备规模下降

国家外汇管理局同日公布的统计数据显示，截至2026年6月末，我国外汇储备规模为34163亿美元，较5月末下降260亿美元，降幅为0.75%。

国家外汇管理局表示，6月，受主要经济体宏观经济数据、主要央行货币政策及预期等因素影响，美元指数上升，全球主要金融资产价格表现涨跌互现。汇率折算和资产价格变化等因素综合作用，当月外汇储备规模下降。我国经济总体平稳、向新向优发展，有利于外汇储备规模保持基本稳定。

关于6月我国外汇储备余额小幅减少的情况，中银证券全球首席经济学家管涛对记者表示，这主要反映了主要经济体货币政策及预期、宏观经济数据等因素影响下，汇率折算和资产价格变化带来的负估值效应。

回顾6月份，美元指数延续升势，累计涨幅扩大至2.3%，非美元货币总体延续跌势。资产价格方面，全球主要金融资产价格表现分化，以美元标价的已对冲全球债券指数累计上涨0.4%，标普500股票指数则出现高位回落，下跌1.1%。

东方金诚首席宏观分析师王青指出，6月末外储规模出现一定幅度下降，主要是当月美元指数出现较大幅度上升，超过了全球主要金融资产价格总体小幅上涨带来的影响，带动我国外储资产估值缩水。

王青估计，6月份全球主要金融资产价格小幅上涨，对我国外储估值有一定推升作用。不过，6月美元升值带来的汇率折算效应要明显大于全球主要金融资产价格变化带来的影响。

按不同标准测算，当前我国高于3.4万亿美元的外储规模都处于较为充裕状态。王青指出，综合考虑各方面因素，未来外储规模有望在3万亿美元上下保持基本稳定。尤其是在外部政治、经济环境波动加大的背景下，适度充裕的外储规模能为保持人民币汇率处于合理均衡水平提供重要支撑，也能成为抵御各类潜在外部冲击的压舱石。

中国民生银行首席经济学家温彬表示，我国经济运行稳中有进，产业升级与高质量发展扎实推进，经济基本面韧性充足，能够为外汇储备规模保持总体平稳提供坚实支撑。